文字| 王梦曦 西泽研究院特聘研究员

用技术解决方案解决社会问题的愿望总是具有欺骗性的。 只有当社会条件和权力关系有利于技术解决方案时，技术解决方案才能完成其任务。

——德国学者诺伯特·赫林

这篇文章的逻辑：

一、数字货币的起源

2、央行数字货币的特点

3、央行数字货币的难点

1 数字货币的起源

数字货币的本质与一般货币没有什么不同。 它们都具有三个基本功能：价值存储载体、交易支付媒介、定价/核算单位。 然而，数字货币是数字经济发展到一定阶段的必然结果。

和合着的《价值的起源》提到，货币创新将围绕三个基本要素，即价值的跨期转移、未来的或有结果契约和价值可转移性。 从农业社会到工业社会，再到信息社会，数字金融是数字经济的血液。 明治维新时期，日本近代启蒙思想家福泽谕吉曾在《西洋纪事》中描述“融合金币兴盛，可以造福天下”。 ”，即金融应该是“金币一体化”的缩写，所以数字货币的一体化才是数字金融的本质。 伯奇在《货币冷战》中指出，现有货币体系的运行方式本质上是基于政治、经济和技术背景而暂时商定的制度安排。 随着分布式网络技术的成熟和密码学理论的发展，数字货币的发明水到渠成，国际金融规则的制定者也更加积极地推动“无现金社会”扩大金融霸权。 与纸币相比，数字货币可以更准确、更快速地衡量全球经济活动，甚至无需通过第三方金融机构。 无论从政治还是经济角度，科技与金融的融合都赋予了数字货币更多的可能性。 数字货币是数字经济发展的重要标志。

2 央行数字货币的特点

优秀的面向未来的货币应该具备四大特征：强大的信用保障、庞大的经济实体支撑、货币发行民主化、流通高效。 据BIS统计，迄今为止，超过80%的银行参与了数字货币研究或试点，覆盖90%经济产出国家的66家央行中，有10%将在未来三年内发行CBDC。 将占全球人口的20%。 大多数新兴市场经济体的央行正在迅速转向数字货币，而发达国家的央行似乎采取了更为谨慎的立场。

中国央行数字货币是基于国家信用的法定数字货币，一般由央行直接发行。 简称DCEP，其中“DC”为“ ”，“EP”为“ ”，强调DCEP的电子支付功能。 为了实现公私合作的优化配置，央行数字货币目前采用两层运营架构设计，即上层为央行为商业银行或第三方运营机构，下层为商业银行或第三方运营机构。下层为商业银行或面向公众的第三方运营机构。 通过两层运营架构可以实现央行的集中管理（发行和监管），同时避免单层运营架构中央行直接暴露于公众带来的资源和运营成本及风险。 央行在顶层设计方面积累了优势，而商业银行和其他银行则拥有相对成熟的IT技术设施、服务体系、相关人才、设备和经验。 因此，两级经营架构可以形成央行和商业银行之间的优势互补，激发商业银行等纷纷开启赛马模式，自行寻找合作伙伴、开发适用技术，从而促进新型金融机构的发展壮大。数字金融基础设施和整体业务业态。

DCEP开发了独特的双离线支付功能，允许公众在硬件设备不连接互联网的情况下进行小额支付。 虽然技术还不成熟，还要面对“双花问题”，但这项功能更具普惠性，与大型互联网公司主导的电子支付不同。 DCEP可以通过智能合约满足央行定向资金流通的需求。 央行通过控制DCEP生效的条件和跟踪DCEP的流向，实现资金的精准定向投入，实现高效透明的监管，也帮助政府实现扶贫和产业引导的目标。 DCEP可能采用非扩容模式和配额控制制度，不会造成货币超发。 央行用数字货币代替商业银行存放在央行的存款准备金。 对于央行来说，是负债端结构的调整，不会扩张资产负债表。 此外，DCEP体系涵盖货币生成、流通、验证、配额发行等主要环节。 ，强调配额控制，防止DCEP超发。 DCEP定向循环触发条件

今年，数字货币已在部分城市、商业银行、多个场景试点。 目前的中试属于内部封闭测试，是技术研发过程中的测试内容。 不会影响测试环境外的人民币发行、流通和金融市场。 社会经济方面，在积极推动数字货币研发的基调下，今年年底或明年初将进行更大规模的试点。

3 央行数字货币的难点

1）基于技术和网络，DCEP可能引发系统性金融风险。 DCEP拥有领先的核心技术，主要包括安全技术、交易技术和可信保证技术。 但技术不断变化，DCEP并不能保证绝对的安全。 支撑互联网的是电，但电并不是永恒的。 2018年9月，日本北海道发生强烈地震，导致大面积网络、停电。 手机无法充电，无法使用电子支付。 无现金居民无法购买食物和生活必需品。 许多人表示，无现金社会正面临战争或自然灾害。 如果没有抵抗，庞大的社会金融体系就会瞬间崩溃。

2）虽然技术赋能DCEP，但监管和隐私保护很难兼得。 央行的数字货币专利表明，区块链技术可以用于追踪交易，同时保护交易双方的隐私信息。 即利用区块链技术进行数字货币钱包地址的管理、交易信息的监管、数字票据的交易。 监管，每次交易后钱包地址都会更新。 新地址可以追溯到之前的地址，使得交易可追溯，但无法获取交易方的隐私信息。 但央行应履行反洗钱和反恐融资职责，因此会对可疑交易和大额支付进行控制，从而超出了隐私保护的界限。 此外，各国监管和个人数据保护的标准和机制也不同。 假设全球金融设施互联互通，如何实现基于不同标准的监管合规将会增加跨境交易的摩擦成本。 从交易的本质来看，DCEP监管合规可以理解为交易数据的监管合规。 欧盟于2018年5月推出《通用数据保护条例》（Data，以下简称GDPR）。当天，微信海外版、新浪微博国际版、阿里巴巴旗下速卖通（）等均更新了隐私政策，请求欧洲用户重新授权。 但仍有大量中国企业对GDPR认识不足，需要做出更系统的应对。 Ovum 调查显示，52% 的受访 IT 决策者预计 GDPR 将导致他们的公司收到罚款。 事实上，技术和业务合规的实施远比想象的困难和成本高。 这也是部分企业未能在5月25日之前完成调整，被迫停止在​​欧盟市场销售产品的原因。

3）数字货币可能成为全球金融摩擦的新维度。 世界各国都寄希望于数字货币来实现自己的政治愿望。 新兴国家希望利用数字货币摆脱以美元霸权为中心的跨境结算交易体系，抵御美国的长臂管辖和金融制裁，而美国则希望进一步强化美元霸权。美元在国际货币体系中的原有优势地位。 。 除了央行的主权货币外，一些大型跨国公司如JP等也会加入到货币战争中，与本国政府形成竞争关系。 哈耶克在《货币的非国家化》一书中提出了货币竞争理论：鼓励私人机构发行货币，通过市场竞争完成货币数量与经济规模的匹配。 由于现有经济结构过分强调货币的中介作用，试图通过调节货币供给量来平滑经济周期波动，导致资源错配。 从纵向来看，未来货币市场可能面临政府、政府与企业、企业与企业之间的多层次竞争风险。 从横向看，各国因地缘政治因素谋划区域金融一体化体系的现象也已浮现。 “两会”期间，红杉资本沉南鹏与香港金管局前高官共同发起在中国、日本、韩国和香港推出数字稳定币的提案，旨在打造一种区域性货币，以促进经济发展。和贸易合作，降低汇率风险，也有利于与DCEP对接实施跨境应用。 通过银行和跨国企业海外业务布局带动人民币国际化是必然趋势，但国际环境更加复杂，风险更加凸显。

传统的货币体系发生了变化，但货币体系的变化与其他体系一样具有路径依赖性。 国内政策环境方面，货币改革的目标是全面普及移动支付、完善信用货币支付、货币体系透明化； 而在国际经济体系中，货币的核心体系永远围绕着如何确定和维持本位货币。 两个问题的演变：其适度增长以及如何围绕本位货币形成国际收支协调机制。