文/李越 数字零售金融事业总部首席研究员

零售法定数字货币的定义

主流研究根据支付对象或可及性的差异，将法定数字货币分为零售端（零售型）或批发端（批发型）两种类型。 国际清算银行的研究指出：目前，相当于全球75%人口的央行都参与了CBDC研究。 其中，15%的央行正在研究批发CBDC，32%的央行正在研究零售CBDC。 近一半的央行。 该银行正在研究批发和零售 CBDC。

批发CBDC的使用仅限于中央银行和金融机构，不向公众开放。 零售CBDC也被称为通用型，是指向公众开放、多用于零售市场交易的法定数字货币。 从理论角度来看，零售 CBDC 的价值可以本地存储在某些设备或移动钱包上，因此它更类似于由央行担保的通用数字现金。

各国央行在零售CBDC领域的实践

◎中国央行：中国法定数字货币（简称“DC/EP”）将主要用于小额零售场景。 与当前电子支付的主要区别在于，央行数字货币采用央行和商业银行的两级发行结构。 商业银行需要向央行缴纳100%的准备金，并使用Token实现价值转移。 2019年底，我国法定数字货币钱包已启动试点。

◎ 瑞典央行：瑞典央行于 2017 年开始致力于电子克朗项目，以应对多年来现金使用量下降的情况。 瑞典央行认为，在数字时代，如果没有政府支持的支付方式，该国的支付系统可能会失去稳定性，货币体系将变得不值得信任。 瑞典央行推出电子克朗的目的是让公众能够以数字方式补充现金，届时国家将保证货币的价值。

◎巴哈马中央银行：CBOB（巴哈马中央银行）正计划使用数字版巴哈马元作为支付手段，以改善金融包容性。 通过启用电子钱包，增加 CBDC 对数字支付系统的访问。

◎乌拉圭中央银行：2017年，乌拉圭中央银行（BCU）启动全球首个法定数字货币（Sand）项目，并试点发行有限规模的法定数字货币。 首批发行的数字纸币价值2000万乌拉圭比索（约合人民币477.5万元）。

此外，冰岛、厄瓜多尔等国央行正在分别开发和推广Rafkróna、ónico等零售法定数字货币。

零售法定数字货币对商业银行的影响

法定数字货币对一国货币体系产生深远影响，尤其将显着改变商业银行当前的经营环境、业务模式和工具选择。 由于关注零售 CBDC 的研究很多，本文重点讨论零售 CBDC 对商业银行的影响。 影响途径和效果。 （这里不考虑由央行储备支持、由央行监管的私人机构发行的合成CBDC。）同时，由于各国的做法差异较大，本文仅在现有理论研究的基础上展开思考和讨论。

◎ 零售央行数字货币（计息）或可改善货币政策的传导效果。 首先，计息零售央行数字货币可以消除实际利率下限，开辟货币政策空间。 传统理论认为，存款降息的粘性严重影响负利率政策传导机制的有效性。 但如果向公众发行央行数字货币，并废除大额现金的使用（或者虽然没有废除大额现金，但电子支付在社会上非常普遍），公众和机构就不会受到影响。能够在现金和数字货币之间快速转换。 为了套利，资金将保留在数字货币专用账户中。 在此条件下，央行可以通过对数字货币设定负利率（或对央行数字货币收取适当的钱包托管费）来影响商业银行存款利率，从而在保持储户风险偏好不变的情况下刺激消费和投资，避免出现“流动性陷阱”，取消实际利率下限。

其次，法定数字货币的发行，使得央行不再需要受制于实际利率下限而必须以通胀作为货币政策工具，商业银行也不必将利率传导给实体。实体经济。

最后，理论上，法定数字货币不仅可以记录交易和追踪数据，还可以在货币编程方面进行设计，这赋予了法定数字货币更多的功能。 前者可以让央行在数字货币发行后对流通信息进行跟踪监控，解决目前商业银行的贷后管理问题，同时提高普惠小微金融服务的精准投放。部门； 法币可以通过“前瞻性条件触发”的设计，很好地解决货币政策传导机制不畅、传统数量型货币政策工具容易导致货币政策失灵等传统货币政策困境。到“洪水”。

◎ 央行发行并背书的数字货币可能会增加公众对货币体系的信心，并可能对存款产生“挤出”效应，影响商业银行当前的资产负债表结构。 首先，与央行发行的数字货币相比，民间数字货币存在发行机构私有、价值波动明显、对投资者和消费者保护不足等缺点。 它们不能完全承担货币的支付功能和价值储备功能。 因此，以私人数字货币为主的零售支付市场可能面临更多信用和流动性风险。 央行无疑比民间金融机构更加安全、可兑换、稳定，显着增强了人们对货币体系的信心，提高了金融稳定性。

其次，由于数字货币可以计算利息，因此比零息现金更有价值。 一方面，增强了公众对货币体系的信心。 另一方面，由于数字货币与活期存款具有同样的流动性，此时公众会有将活期存款转移到数字货币的倾向，活期存款就会受到排挤。 如果数字货币要求足额存入准备金，商业银行的货币创造功能就会受到限制。 限制程度是由于数字货币的盈利能力和支付便利性的差异。 总体影响是不同的。

此外，由于活期存款和数字货币属于不同主体，商业银行需要根据央行规定调整资产负债表并建设相应的基础信息系统，这给商业银行带来了调整压力。

◎央行数字货币可以增强一国零售支付系统的灵活性，优化央行货币支付功能，提高金融普惠性。 支付结算系统安全高效运行是一个国家或地区金融稳定的重要支撑。 数字货币作为支付工具，可以提高支付效率和稳定性，提高金融机构和工具使用者分散风险的能力，最终提高国家支付体系的灵活性。

传统模式下，各商业银行都拥有独立的清算系统，它既是系统内资金流动过程中的“中介”，又是具有最高权限的“中心”。 因此，存在效率和安全性的问题。 法定数字货币采用分布式架构，其“去中介化”特性有助于减少支付时间和成本。 其“去中心化”特性大大降低了数据被篡改和攻击的概率。 数字货币的发行和使用不仅可以有效丰富当前支付体系中的支付工具，而且当银行机构、第三方支付机构等民间机构的支付系统因技术、网络等原因而中断时，家庭和企业仍然可以使用央行数字货币进行数字支付。

此外，零售CBDC降低了目前电子支付依赖银行实体账户的门槛，确保更广泛的人群能够获得央行资金，并提高金融包容性，例如在普惠金融领域。